Foro Jazztel

No tengo ni pajorera idea del funcionamiento del mundo de los warrants.

Hace unos meses (2 ó 3), en bolsamania.com, pude leer que recomendaban comprar warrants de Jazztel con vencimiento en la fecha reseñada (quedan 4 días) a 3,20 € (como soy muy mal pensado y nunca había leído una recomendación así, se me quedó grabado).

Pues bien, aquí mis preguntas:

Por favor, alguien podría:

1º Poner unos ejemplos de como se hubiera operado si se hubiera ejercido órdenes call (compra).
(con los ejemplos ya se contestarán otras dudas que tengo, como el dinero que se hubiera ganado, perdido).

2º Que plazo había para ejercer las ordenes de compra?

3º Si hay 250K warrants, están todos ejercitados/suscritos? (es una emisión?, quien cubre los que no se adquieren?)

4º Lo que nunca he entendido (he intentado leerlo en algún tutorial), es quien abona las plusvalías o ingresa los beneficios por minusvalías del adquiriente (el emisor?, digamos Bnp Paribas).

Bueno, agradecería enormemente que alguien me ilustrara un poco, seguro que hay algún interesado más en saber como funciona ese mundillo.

Hola JaStelia;
1-Pondre varias hipotesis de precio final de la acción porque en función del mismo la operativa sería diferente. También tomaré como hipótesis que la compra de warrants call ha sido para asegurar un precio de compra de accion preestablecido y no para realizar una cobertura de una operación bursatil. Tomaré como paridad 2:1 (por cada 2 warants tienes derecho a comprar una acción) en lugar de 1:1 para que el ejemplo sea más didáctico. También no tomaré en cuenta las comisiones del broker.

Imaginemos que compras 20000 warrants a 0.01 el 14/01/10 (la fecha es indiferente, aunque el precio temporal del warrant dependa entre otras cosas del tiempo que falta para alcanzar la fecha de vencimiento)

Si llegada la fecha de vencimiento, el precio del subyacente (en este caso acción de jazztel) es 2.83. Pues la operativa sería no hacer nada y perderías el dinero invertido en los warrants (el warrant estaría "out of the money", ya que los 20000 warrants te dan derecho a comprar 10000 acciones de jazztel a un precio de 3.2. No tiene sentido comprar algo a un precio de 3.2 cuando puedes comprarlo a mercado por 2.83.
Si llegada la fecha de vencimiento, el precio del subyacente es 3.21 (el warrant estaría in the money"), la operativa sería ejecutar los warrants comprados, no ganarías dinero con la operación pero amortiguarías pérdidas respecto a no ejecutar los warrants.
Teniendo en cuenta la paridad del warrant, una acción te costaría 0.01X2 + 3.2=3.22 si ejecutas los warrants. Con lo cual si ejecutas todos los warrants tendrías 10000 acciones a 3.4 (3400EUR) una vez las tienes en tu poder las vendes a mercado a 3.21 con lo cual pierdes 100 Euros.
Si no ejecutas los warrants, pues pierdes el dinero que te han costado, es decir 20000 X 0.01= 200 Eur. Con esta operativa dejas de perder 100 Eur.
Si llegada la fecha de vencimiento, el precio del subyacente es 3.22, la operativa sería ejecutar los warrants comprados y siguiendo el razonamiento anterior, no perderías ni ganarías dinero.
Si llegada la fecha de vencimiento, el precio del subyacente es 3.21, la operativa sería ejecutar los warrants comprados el precio es superior a 3.22 ganarías la diferencia entre el precio del subyacente menos 3.22.

2- Depende del tipo de warrant, si son tipo americano pudes ejercerlos en cualquier momento antes del vencimiento. Si no tipo europeo en la fecha de vencimiento.

3- Supongo que hay un problema de lenguaje. Los warrants son derivados que cotizan en el mercado. Una vez los compras, puedes ejercitar el derecho que te otorgan, ya sea el derecho de compra (tipo call) o el derecho de venta (tipo put). A ti como comprador te otorga un derecho que puedes ejercer o no. Al emisor le crea una obligación que tiene que cumplir una vez tu decidas ejercitar tu derecho. En la fecha de vencimiento el warrants desaparece si no lo has ejercitado, aunque normalmente tienen una clausula de ejecución automática si en el fecha de vencimiento se encuentran "in the money". Y la operación se liquida por la diferencia.
El emisor emite una cantidad de warrants determinados y los vende y los compra, ya que cotizan por orquilla de precios bid/ask. Una vez se cumple la fecha de vencimiento los warrants desaparecen, ya que realmente no son activos de una empresa, son una contrato por el cual tu pagas una cantidad a cambio de tener el derecho de comprar o vender una accion a un precio determinado, y como contrato que es, tiene un plazo de vigencia. Sería como si tu haces un contrato con una persona particular por el cual de aquí a un mes la otra persona te venderá sus acciones de jazztel a un precio de 3.2.

4- Quien hace la gestion es tu broker, y quien tiene que desembolsar la diferencia es el emisor, ya que es la contraparte en el contrato warrant.

Espero que algo se haya aclarado aunque creo que me he enrollado demasiado.

Por si sirve de interes, en la dirección:
http://www.cnmv.es/portal/Publicaciones ... Guias.aspx
Están las gúías publicadas por la CNMV que pueden servir de introducción a este tema y otros, aunque son bastante básicas, están bastante bien para hacerse una idea.
Saludos

Bernycoll, muchísimas gracias, me has sacado de mi mar de dudas, la explicación dada ha sido muy comprensiva.

A lo largo del tiempo había leído sobre los mismos varias veces, pero no había llegado a entenderlo al 100% y bueno, puestos a pensar he recordado las emisiones de warrants a los bonistas (se los dan a 1,8 y los pueden ejercitar ya que están por encima, esos son de paridad 1:1.

Lo único ya que se me escapaba al terminar de leerte, era el precio del warrants (0,01), que como comentas, será diferente según el tiempo que quede para su vencimiento.

Observando el gráfico de la imagen que adjunté, he visto que en el caso de estos warrants y dada la proximidad y diferencia con respecto a la evolución del subyacente, han ido bajando desde 0,08 (máximo el 10 de enero (aprox.)), hasta ese 0,01 que pensaba que era un ejemplo.

Así que repito, ME HAS SACADO de mi absoluta ignorancia, quedo muy agradecido!.

Salu2

De nada.
Siempre he pensado que función más importante de un foro es compartir nuestros escasos conocimientos y diferentes opiniones para intentar estar lo mejor informados posible, aunque reconozco que muy amenudo, lo que conseguimos es mantenernos desinformados, dejémoslo como que es un daño colateral.

La emisión de warrants que hizo jazztel fue un poco diferente en el sentido de que lleva vinculada una ampliación de capital. Cada vez que ejecutan warrants la empresa emite nuevas acciones, con su consecuente dilución, aunque habría que tener en cuenta en esta dilución el efecto positivo para la empresa el ingreso de la prima de emisión. Otra cosa sería hacer la emisión de warrants a cargo de la autocartera de la empresa (siempre que la haya, claro).

Con relación al valor del warrant, se compone de dos valores, el intrinseco y el temporal. El valor intrinseco es muy sencillo ya que es la diferencia entre el valor de cotización del subyacente y el precio de ejercicio. El kid de la cuestión es el valor temporal que depende de varios factores entre los que también se encuentra la volatilidad del subyacente. Con este valor temporal juegan los emisores de warrants para justificar bajadas de precios de compra (precios a los que te compran a ti el warrant) y así aumentar su beneficio.

Esta practica es denunciable ante la CNMV, aunque yo no conozco ninguna medida que se haya tomado hasta el momento contra ningún emisor.

Saludos

PD: La verdad es que este tema da bastante de sí. Espero que más gente se anime a escribir al respecto.

Hola Bernycoll, de tu último comentario y siguiendo observando la captura y ya camino de ser experto en warrants (jajajaja, vaya tela), me asaltan algunas dudas más.



1º He visto que las emisiones de warrants de Jazztel, se ve que las hay de 250K y 500K unidades, significa esto que el Agente emisor debe disponer (tener adquiridas) esas acciones? (para el caso de que estén"in the money", claro).
Supongo que de hay vendrán un tanto de la operativa de préstamo de acciones.

2º De las emisiones de warrants disponibles ahora mismo de Jaz, no hay ninguna "put", aunque si otras call a 2,50 (precio en su vencimiento).
-Que beneficio se obtendría si existiese una emisión de warrants put con vencimiento el mismo día que las de la captura a 2,50?
-Que supone que haya una emisión de warrants (call), con vencimiento el 17/06/2010 a 2,50 euros, con paridad 1:1 y que hoy haya cerrado el derecho a 1,31 €?
En este caso, la evolución entre el derecho del warrants y el subyacente es más regular.



3º En referencia a lo que comentas sobre la volatilidad de un subyacente y lo que afecta a veces dicha "manipulación" a la cotización de ambos mercados, vendría a ser algo así como lo que a veces ocurre en la cotización de los derechos en una AK?

Por cierto, ya me pasarás la factura de este curso de "derivados".

Muchas gracias de nuevo!

Experto en warrants, eso es como entender la teoría de la relatividad de Einstein, y no me refiero a que todo es relativo..... viendo tus preguntas intentaré responder con un ladrillo que no sea muy pesado.

Respondiendo a tus preguntas
1- No, el emisor no tiene por que disponer de las acciones, de hecho normalmente los contratos se pueden liquidar por la diferencia, es decir, que si están in the money, el emisor te paga la diferencia entre el precio del ejercicio y el precio de cotización del subyacente, con lo cual no necesita ni tenerlas previamente, ni comprarlas en el momento que ejecutas los warrants.
Lo que no sé, es si es una decisión unilateral del emisor.
Con relación a la posibilidad que te entreguen las acciones mediante a petición de préstamo de acciones, lo veo un poco difícil, ya que el prestatario en un préstamo de acciones tiene que pagar religiosamente el interés del préstamo.


2a-No se si te refieres al beneficio para el emisor (si fuera el mismo que emite las call) o para el que los compra si también ha comprado los call de precio 3.2. O si te refieres al beneficio simplemente si alguien compra Warrants put y ya está.


Teniendo en cuenta el último caso la operativa es exactamente la inversa a la que te comenté cuando compras call.


Los warrants put te dan el derecho de vender el subyacente al precio del ejercicio, con lo cual si el precio del ejercicio es superior al precio de cotización del subyacente, la operativa es comprar el subyacente a mercado y ejecutar el derecho de venta . El beneficio es la diferencia de los dos precios menos el coste de los warrants (sin tener en cuenta las comisiones .


Si estuviéramos en el segundo caso, alguien compra call a 3.2 y put a 2.5 sobre el mismo subyacente, con misma fecha de vencimiento, lo que estaría haciendo es una combinación tipo strangle, con la cual limita sus posibles pérdidas, de haberlas, si el precio del subyacente se encuentra entre los precios de ejercicio de las call y las put. La máxima perdida seria el coste de los warrants. Si el precio del subyacente se encuentra por debajo del precio de ejercicio de las put +coste warrants, o por encima del precio de ejercicio de las call+coste warrants, tendrá beneficio.

2b- Que hoy el precio del warrant esté a 1.31 pues supone simplemente que comprar acciones vía warrant costaría 3.81, con lo cual nadie los ejecuta.
Con relación a la evolución del precio del warrant y subyacente sea mas regular, pues tiene sentido ya que el valor intrínseco del warrants siempre sigue al precio del subyacente, pero si te fijas, entre 15 de feb y el 3 de marzo, hay un tramo en el que el subyacente sube y el warrant baja, esto seguramente es debido al efecto de la volatilidad, ya que en ese tramo el subyacente tiene una tendencia creciente, con lo cual la volatilidad es baja, lo que hace que disminuya el valor temporal del warrant.
Es interesante hacer seguimiento de los indicadores o sensibilidades del warrant, como la THETA que te indica la estimación de perdida de valor temporal del warrant en valor absoluto cada día.

3- Desde mi punto de vista no son casos comparables, la variación del valor del warrant (la parte que tiene relación con la volatilidad) es función de la volatilidad de subyacente , depende exclusivamente de la evolución de la cotización del subyacente.
Cuando se desdoblan derechos y acciones en una ampliación de capital los dos , tanto derechos como acciones cotizan independientemente uno del otro, aunque bien es cierto que tienen un nivel de correlación debido a que se pueden comprar acciones via derechos.
La diferencia entre un caso y otro, es que los derechos y acciones cotizan por cruce de operaciones de compra-veta.
Los warrants cotizan según orquilla de precios bid/ask, precios a los que el emisor esta dispuesto a comprar y vender los warrants.

A lo que me refería con lo de la “manipulación” como tu dices, es que como el precio de la orquilla de precios bis/ask lo pone el emisor en función del cálculo del valor intrínseco y temporal, justifica la bajada del precio de compra al final de la sesión con que no habían actualizado la theta hasta el final de la sesión, y al actualizarla el valor ha bajado. Curiosamente , si revisas como ha evolucionado la acción en esa sesión , no se justifica una variación importante de los parámetros del precio.

Antes de pasar ninguna factura, muchos de este foro de los que he aprendido me tendrían que pasar la suya y al final saldría perdiendo.....,

vaya ladrillo !!!!! vete construyendo un pisito. Con tres ladrillos mas como este ya tienes para la sala e estar.
Posiblemente haya algún error debido a la rapidez z con la que he escrito, pero bueno ahora va a ser que no lo voy a revisar, espero que se entienda.
Saludos.

gracias Beny, todo muy bien explicadito!!! ¿¿Te ganas la vida "especulando"?? De nuevo gracias

Gracias Bernycoll!

Esta última lección ha sido la más difícil y la que me ha hecho volver y colocarme en la cola, al nivel básico y no avanzado como creía, jajajaja.

Me refiero a que ya he cogido una idea bastante clara e incluso podría operar en ese mercado con propiedad, pero se me escapa la falta de experiencia y las pillerías de esos deribados en cuestión y no me alcanzaría para más, que poder intentar echar suerte sin más (a cara o cruz y lo que sería dejar llevarse por la intuición), pero por lo que veo es todo mucho más complicado y se puede hilar bastante más fino para tener una buena operativa.

Salu2 y gracias una y mil veces más!

Virdii, espero que no tenga que ganarme la vida especulando, porque hasta ahora con warrants lo único que he hecho es perder dinero. No está la miel hecha para la boca del cerdo!!!!! que le voy a hacer pero no desisto, algún día ganaré yo la partida...
Lo que sería muy de agradecer, es si alguien que trabaje en alguna Agencia o Sociedad de Valores, nos cuente la película pero vista desde dentro...

JaStelia, los expertos en el tema e incluso los propiso emisores, no recomientan operar con Warrants o derivados en general si no tienes un buen nivel de conocimiento de su operativa..... por algo será... yo ya lo he vivido en mis carnes. Lo único bueno dentro de lo malo, es que gracias al gran nivel de apalancamiento de la operativa con derivados, las perdidas no son tan grandes como otras operativas, pero son perdidas a fin de cuentas...

La verdad está ahí fuera!!!!! Otra cosa es como encontrarla.....

Saludos.